“S. Korea Technology: 2Q25 Earnings Preview – Prefer Semi Value Chains”
📌 핵심 요약
1. 시장 전체 관전 포인트
반도체 밸류체인: DDR4/DDR5 가격 반등과 NVIDIA의 AI 칩 수요 증가로 긍정적 모멘텀 지속.
전력기기: 고전압 수출, 미국 CAPEX 확대로 수주잔고 증가. 2027년까지 매출 가시성 확보.
2차전지 소재: 수요 공백 지속, 가동률 40~50%로 낮고 대부분 기업은 영업적자 상태. 자본 조달 이슈 부각.
📈 업종별 상세 전망
🧠 반도체 밸류체인 (긍정적)
수혜 예상 기업:
한미반도체 (Hanmi Semi)
이수페타시스 (Isu Petasys)
리노공업 (Leeno Industrial)
공통점: 매출과 마진의 동반 성장 예상. AI 서버 수요와 고부가 장비 납품 증가가 견인.
⚡️ 전력기기 (중립~긍정)
HD현대일렉트릭: 고전압 제품 수출, 원자재 부담 완화로 마진 개선 지속.
LS일렉트릭: 국내 정체 속 미국 시장 확장으로 수주 증가. 그러나 마진 상승 폭은 제한적.
🔋 2차전지 소재 (부정적)
대표 기업: L\&F, 포스코퓨처엠, 에코프로비엠, SK IET, 롯데에너지머티리얼즈
문제점:
수요 회복 지연 (Tesla 등 주요 고객의 부진)
낮은 가동률과 고정비 부담
자본조달(증자 등) 필요성 확대
Cathode/Anode 경쟁 심화 (중국 업체 등)
🏆 추천 종목 및 주가 타깃
| 종목명 | 투자 의견 | 목표주가 (KRW) | 현재가 | 업사이드 |
| ———- | ———— | ———- | ——- | —- |
| 한미반도체 | Overweight | 100,000 | 83,300 | +20% |
| 이수페타시스 | Overweight | 53,000 | 41,150 | +29% |
| 리노공업 | Overweight | 54,000 | 41,000 | +32% |
| HD현대일렉트릭 | Overweight | 480,000 | 383,000 | +25% |
| LS일렉트릭 | Equal-weight | 230,000 | 255,000 | -10% |
| Fadu | Equal-weight | 12,000 | 10,490 | +14% |
| 원익IPS | Equal-weight | 25,000 | 22,650 | +10% |
| L\&F | Equal-weight | 50,000 | 56,900 | -12% |
| 포스코퓨처엠 | Underweight | 80,000 | 113,400 | -29% |
| 롯데에너지머티리얼즈 | Underweight | 17,000 | 22,350 | -24% |
| SK IET | Underweight | 13,000 | 21,250 | -39% |
📊 실적 전망 요약 (2025E 기준)
예상 실적 서프라이즈
| 종목 | 핵심 KPI | 실적 예상 | EPS 영향 |
| ——————————– | ————- | —— | ——– |
| HD현대일렉트릭 | 미국 수주 + OPM | 상회 | 영향 없음 |
| 이수페타시스 | MLB 매출 증가 | Inline | 영향 없음 |
| 한미반도체 | HBM 관련 TCB 출하 | Inline | 영향 없음 |
| 리노공업 | IC 테스트 소켓 매출 | Inline | 영향 없음 |
| L&F, 포스코FM, 에코프로BM, SKIET, 롯데EM | 소재 수요/마진 악화 | 하회 | 하향 조정 예상 |
🔍 기업별 분석 요약
✅ 긍정적 스토리
한미반도체: TCB 장비 해외 수요 증가, ASP 높은 해외 고객 비중 확대.
이수페타시스: 8000G 신규 제품 초기 수율 부담을 고마진 스위치보드가 상쇄.
리노공업: 40%대 영업이익률, 고객 맞춤형 테스트 소켓 강점 유지.
HD현대일렉트릭: 미국 인프라 투자 수혜, 전력망 교체 수요 지속.
⚠️ 부정적 스토리
L&F: 테슬라향 매출 기대에도 실적 회복 가시성 낮음, EPS 추정치 추가 하향.
포스코퓨처엠: 니켈 고함량 소재 수요 정체, GM/LGES향 수요 부진.
에코프로BM: 주요 고객사 수요 부진, 2Q25 영업이익 W5bn 수준.
SK IET: LiBS 가동률 20\~30% 수준, 폴란드 공장 수익성 회복 지연.
롯데EM: 구리박 원가 경쟁력 악화, 고객사 가격 압박으로 마진 저하.
📌 Morgan Stanley 전략 요약
선호 업종: 반도체 밸류체인 및 전력기기
회피 업종: 2차전지 소재
중장기 성장 테마: AI 인프라 수요에 따른 장비 및 전력 수요 증가